8月27日，2020集微半導(dǎo)體峰會在廈門海滄舉行。作為一年一度的行業(yè)盛會，本屆峰會以“探尋·迭變時代新邏輯”為主題，旨在外部世界風(fēng)云突變的市場環(huán)境下，探尋市場新的商業(yè)邏輯。

28日下午，在同期舉辦以“中國半導(dǎo)體投資還能火多久?”為主題的投融資專場論壇上，云岫資本董事總經(jīng)理趙占祥帶來《2020中國半導(dǎo)體投資解讀》的演講，分享了中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈近年來的市場變化，以及對2020年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈投資的獨到看法。

云岫資本董事總經(jīng)理趙占祥

趙占祥認(rèn)為，盡管現(xiàn)在是資本寒冬，募資和投資額基本總體下降了30%左右，但是在中國半導(dǎo)體領(lǐng)域今年前七個月一級市場的投資額已經(jīng)是去年全年的2倍，今年有望是去年的3倍以上，預(yù)計整個中國市場半導(dǎo)體的投資金額會超過1000億元。

趙占祥表示，半導(dǎo)體投資要有產(chǎn)業(yè)視角。云岫資本重點布局半導(dǎo)體領(lǐng)域及相關(guān)硬科技，幫助半導(dǎo)體公司融資，到目前為止已經(jīng)做了20個半導(dǎo)體投資項目，在行業(yè)里也有一定的口碑。

投融資活動持續(xù)火熱

作為中國領(lǐng)先的專注新興科技企業(yè)的精品投行及私募股權(quán)投資機構(gòu)，云岫資本自2015年創(chuàng)立以來，已幫助客戶成功完成包括私募融資、并購等近百筆交易，其業(yè)務(wù)包括私募融資、兼并收購及私募股權(quán)投資，深度覆蓋半導(dǎo)體、存儲、人工智能、智能制造、IT基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、零售供應(yīng)鏈、企業(yè)服務(wù)、金融科技等新興技術(shù)驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)，致力于為中國頂級的技術(shù)創(chuàng)業(yè)者提供最頂級的精品投行服務(wù)。

作為投行的董事總經(jīng)理，趙占祥深切感受到，疫情加劇2020年一級市場資本寒冬。其統(tǒng)計結(jié)果顯示，2020年H1中國股權(quán)投資市場募資總額約4318.40億元，同比下降29.5%。2020年H1中國股權(quán)投資市場投資總額約2669.25億元，同比下降21.5%，投資案例數(shù)約2865起，同比下降32.7%。

盡管如此，半導(dǎo)體領(lǐng)域投資依然活躍，C輪以后投資比重大幅增加。截至2020年8月，半導(dǎo)體投資案例共128起，投資金額超過 600億元人民幣，其中，C輪以后的投資比例由2017年的8.0%大幅增加至今年的21.9%。

具體到投資標(biāo)的上，趙占祥認(rèn)為，IC設(shè)計公司是仍投資重頭，產(chǎn)業(yè)上游受到資本更多關(guān)注。通過對半導(dǎo)體細(xì)分行業(yè)的投資案例分析，他發(fā)現(xiàn)，資本對IC設(shè)計公司仍高度重視，投資IC設(shè)計公司的數(shù)量占半導(dǎo)體行業(yè)投資總數(shù)的7成；此外，產(chǎn)業(yè)鏈上游的材料和設(shè)備企業(yè)投資比例由13.0%增加到15.3%，表明了資本對產(chǎn)業(yè)上游材料和設(shè)備公司更加重視。

對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的重視，在科創(chuàng)板上市企業(yè)中也有體現(xiàn)。截至目前，科創(chuàng)板上市公司有156家，其中有29家是半導(dǎo)體公司；在前十強公司市值占總市值的比例高達(dá)37.2%，半導(dǎo)體公司市值占前十強公司總市值的1/4左右。

資本的力量助推了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而企業(yè)自身的發(fā)展需求以及發(fā)展環(huán)境改變也帶來了更多的投資機會。

半導(dǎo)體投資要有產(chǎn)業(yè)視角

除了國內(nèi)自身發(fā)展所帶來的新需求，新貿(mào)易形式也為國產(chǎn)芯片廠商帶來結(jié)構(gòu)性發(fā)展機會。在全球貿(mào)易關(guān)系發(fā)生重大變化的背景下，華為、小米、中電海康等國內(nèi)終端企業(yè)謀求穩(wěn)定的發(fā)展，開始向產(chǎn)業(yè)鏈上游滲透。例如，華為投資了模擬芯片廠商思瑞浦、裕太車通、杰華特微電子以及第三代半導(dǎo)體材料廠商山東天岳等。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為投融資活動創(chuàng)造了更大的空間，在半導(dǎo)體賽道上，趙占祥發(fā)現(xiàn)，形形色色的投資機構(gòu)呈現(xiàn)出差異化的產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)格。

即使是專業(yè)半導(dǎo)體投資機構(gòu)，在投資布局上也呈現(xiàn)出很大的不同。例如，華登國際更專注于AI芯片、傳感芯片、光電、存儲相關(guān)等領(lǐng)域；聚源資本聚焦在上游的材料和設(shè)備領(lǐng)域；武岳峰更看重存儲相關(guān)方面；元禾璞華關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)。

不僅專業(yè)投資機構(gòu)如此，產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)和頭部VC機構(gòu)在半導(dǎo)體賽道上的布局也存在差異。產(chǎn)業(yè)投資主要是戰(zhàn)略協(xié)同，英特爾主要投資EDA、AI領(lǐng)域，小米在物聯(lián)網(wǎng)投的比較多；哈勃投資更關(guān)注模擬芯片和光電等領(lǐng)域，芯動能則更看重物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)、制造和封測方面的企業(yè)。北極光創(chuàng)投偏重于LED外延和AI芯片領(lǐng)域，深創(chuàng)投對光電芯片領(lǐng)域情有獨鐘。

在國內(nèi)熱火朝天地進(jìn)行半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資時，美金基金業(yè)積極加入半導(dǎo)體投資隊伍。近來，紅衫中國投資了比亞迪半導(dǎo)體、博流智能以及希姆計算等公司；源碼資本投資了聚芯微；創(chuàng)芯慧聯(lián)和燧原科技受到紅點創(chuàng)投的青睞。

投融資的火熱與產(chǎn)業(yè)發(fā)展息息相關(guān)。趙占祥認(rèn)為，資本對產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況關(guān)注程度主要集中在三個方面，3D感測、AIoT、新能源、5G等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了芯片增量市場，資本投資熱情較高；制造、EDA、材料和設(shè)備等半導(dǎo)體“卡脖子”領(lǐng)域備受資本關(guān)注；半導(dǎo)體成熟項目、Spin-off項目、明星早期項目則火爆資本市場。

在新興產(chǎn)業(yè)方面，藍(lán)牙耳機市場繼續(xù)火爆，快充成為消費市場新熱點。藍(lán)牙耳機市場規(guī)模從2018年的4600萬元到2020年預(yù)計規(guī)模2.3億元，快速上漲的藍(lán)牙耳機市場，帶動了藍(lán)牙芯片、Nor Flash、音頻IC、MEMS麥克風(fēng)和電源IC的需求增長。手機百瓦級快充已正式步入商用階段，PWM主控芯片、同步整流芯片和協(xié)議芯片等成為消費市場需求新熱點。

在卡脖子領(lǐng)域，目前突出的情況是，上游國產(chǎn)化需求強烈，但芯片產(chǎn)能緊張。他預(yù)計2021年，國內(nèi)8寸晶圓產(chǎn)能持續(xù)緊張；與此同時，半導(dǎo)體設(shè)備和材料領(lǐng)域，國產(chǎn)化率較低，不足5%，嚴(yán)重卡脖子；此外，由于芯片斷供，華為開始布局根技術(shù)，打造新生態(tài)。

“半導(dǎo)體投資要有產(chǎn)業(yè)視角。”趙占祥說道。他認(rèn)為，半導(dǎo)體的主要投資邏輯是關(guān)注Pre IPO項目，卡脖子領(lǐng)域、新興應(yīng)用、頂級創(chuàng)業(yè)團隊，為半導(dǎo)體公司尋找最合適的戰(zhàn)略和資本合作伙伴，助力科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。

趙占祥透露，云岫資本有50%的投資項目在路演就完成了融資。目前，云岫資本的半導(dǎo)體硬科技產(chǎn)業(yè)投資邏輯主要有三個方面：首先，以產(chǎn)業(yè)鏈視角來看被投項目，比如以物聯(lián)網(wǎng)為例，就會從控制器（MCU）芯片、傳感器芯片再到物聯(lián)網(wǎng)存儲的介質(zhì)芯片，再到物聯(lián)網(wǎng)的模組、軟件，以及工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)的一些項目等整個產(chǎn)業(yè)的角度去看企業(yè)和項目；其次，再看產(chǎn)業(yè)鏈的每個細(xì)分方向，看具體的企業(yè)是否是各個細(xì)分方向的頭部項目，或者說有沒有潛力成為這個細(xì)分方向的頭部項目；第三是從應(yīng)用領(lǐng)域來角度看，則主要看好兩種思路，一種是國產(chǎn)替代，另一種是前沿技術(shù)創(chuàng)新。

而對于技術(shù)創(chuàng)新來說，如今年比較熱的5G領(lǐng)域，將來肯定會涌現(xiàn)很多創(chuàng)新技術(shù)項目。另外，AR領(lǐng)域也是接下去有潛力的方向，從目前像蘋果、華為等大廠都在布局AR也可以看到這一趨勢。那么未來和AR設(shè)備及相關(guān)應(yīng)用相結(jié)合的創(chuàng)新技術(shù)就會呈現(xiàn)良好的成長前景，比如3D感測技術(shù)、TWS真無線耳機、快充等創(chuàng)新技術(shù)伴隨著AR的爆發(fā)也將有一批產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)受益。還有就是汽車電子領(lǐng)域，未來也將涌現(xiàn)更多創(chuàng)新技術(shù)。

事實上，云岫資本對半導(dǎo)體硬科技的投資邏輯無疑是成功的，尤其是對國產(chǎn)替代和技術(shù)創(chuàng)新的細(xì)分領(lǐng)域而言，每一個方向都值得參與和投資，這將帶動整個半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資熱浪不斷升級。趙占祥最后表示，總結(jié)半導(dǎo)體投資的熱點，我們用一句詩來總結(jié)，那便是“忽如一夜春風(fēng)來，千樹萬樹梨花”。