問：2017年AI行業(yè)最大的進展是什么？

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答：創(chuàng)業(yè)公司的估值。

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這個行業(yè)玩笑背后，正是2017年中國AI領域投融資“繁榮”。

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不過2018年，這樣的表象繁榮，或將很難復現。AI創(chuàng)投正迎來理性回歸。而更多的AI創(chuàng)業(yè)公司可能會迎來融資的Hard模式。

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（注：數據來自鯨準，投資熱度主要基于投資人在鯨準上的行為產生，可以反應投資人對項目、賽道的關注度）

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2017年12月的最后一周，一級市場創(chuàng)投平臺鯨準上，人工智能賽道的投資熱度開始出現折線式的下滑，投資熱度數據由92下跌至73。在經歷了快速增長、平穩(wěn)提升之后，大幅回落。

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這個現象或許并不在普通讀者的意料之內。畢竟，從旁觀的角度，2017年全年，尤其是剛剛結束的第四季度，AI領域的投融資格外熱鬧，賽道不僅吸睛而且吸金。

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2017年10月AI教育公司乂學天使輪融資高達2.7億元，這筆錢很可能能投資ofo的B輪；AI芯片廠商寒武紀A輪即成為獨角獸，之前達到這一成績的中國公司是阿里體育、瓜子二手車，這些公司往往當時已有大平臺資源注入；人形機器人公司優(yōu)必選外界傳言的估值達到40億美元，計算機視覺公司商湯科技被傳以30億美元的估值融資，兩家公司在用戶數據、財務數據方面可能并不突出，而之前快手達到30億美元估值時月活已經達到1.5億。

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但拆解這樣的繁榮表象，AI投資降溫趨冷，資金、資源聚焦第一梯隊，都在2017年呈現出明顯的先兆。

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一、AI投資降溫，回歸理性

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（注：數據來自鯨準，2017年數據為2017年1-11月數據）

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2017年1-11月，中國人工智能領域一級市場投融資交易金額達到189.4億元，占一級市場投融資交易總額的2.38%；交易數量達到219筆，占全部交易時間的4.892%，較之2016年高點略有下滑。

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從平均融資金額來看，2017年基本與2016年持平，單筆融資均在8650萬元左右，并未呈現出于交易金額、交易數量接近的下滑趨勢。

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二、資金、資源聚焦大市場、第一梯隊

實際趨冷，但表象狂熱，與資金、資源聚焦第一梯隊有關。馬太效應，使得第一梯隊獲得了大量的外部關注。

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我們統計了2017年人工智能領域金額最高的5筆融資，5筆融資的交易額已超80億元，占到人工智能領域全融資金額的45%左右。事實上，即使是在前5名內，差距也十分明顯，Top1曠視科技的C輪融資金額是Top3 出門問問D輪融資金額的3倍多。2017年，曠視科技、商湯科技兩家各完成了一輪4億美元以上的融資，占到了全部人工智能領域投資的30%左右。

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這種馬太效應在2017年格外明顯。以曠視科技、商湯科技所在的計算機視覺領域的人臉識別方向為例，賽道上的公司多達100多家，但2017年，曠視科技、商湯科技兩家融資超過8.7億美元，占到了賽道融資額的65%。36氪了解到，2017年7月商湯完成4.1億美元B輪融資，這筆融資披露之后的一段時間，投資人對這個賽道上在融資的非第一梯隊的公司態(tài)度明顯審慎，下半年該賽道上A輪融資寥寥無幾。此消彼長，商湯科技的這一輪融資，共有20家左右機構參與，這些投資人則有可能帶來相關的客戶資源。

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在智能語音方向，在目前競爭最為激烈的語音識別方向，因為百度、微軟、科大訊飛等大公司強勢參與，另有較早創(chuàng)業(yè)的出門問問、思必馳等已經形成先發(fā)優(yōu)勢，直接競品公司獲得融資的概率低，獲得融資的公司多是從上下游切入，如上游的聲學器件、麥克風陣列，下游的自然語言處理、行業(yè)應用。

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之所以出現這一現象，我們認為與AI方向創(chuàng)業(yè)的特性有關。國AI創(chuàng)業(yè)是數據資源、人才技術驅動。新科技創(chuàng)業(yè)現階段還主要從技術切入，應用市場以To G 、To B 為主，往往要與巨體的場景、業(yè)務結合。直接業(yè)務數據是重要的競爭壁壘之一，成功的客戶案例則是擴大業(yè)務的重要推力。因此馬太效應會明顯。

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另一方面，第一梯隊公司主動戰(zhàn)略站隊又加強了馬太效應。與很多領域排斥站隊不同，AI初創(chuàng)公司更傾向于早期“抱大腿”，加速實際落地，率先獲得行業(yè)數據及經驗。在《AI時代的戰(zhàn)略投資：從為財務投資接盤，到被財務投資接盤》一文我們已經提到，2017年戰(zhàn)略投資數量增加，且戰(zhàn)略投資階段更早，甚至有財務投資人開始把公司獲得過戰(zhàn)略投資作為投資的標準之一。

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事實上，不少公司都是主動站隊，有意拉攏戰(zhàn)略投資人及國家隊投資人。如在AI芯片賽道，幾乎知名公司背后都有半導體大廠、互聯網大公司的身影。深鑒科技的CEO姚頌曾在接受36氪采訪時表示，為了爭取螞蟻金服的投資， 在估值上做出了讓步。而曠視科技的C輪融資，官方的新聞宣傳中也主動強調了投資人的國家隊身份。

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資金除了聚焦第一梯隊，也在逐漸聚焦大市場。2017年，業(yè)界對于人工智能的看法逐漸統一，人工智能是提升行業(yè)效率的工具，工具需要與場景、業(yè)務結合。

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理論上來講，人工智能可以替代或者部分替代重復性、機械性強的工作。但AI公司能否從中獲得經濟收益，取決于對方的付費能力；AI公司能從中持續(xù)獲得多少收益，則取決于行業(yè)的規(guī)模。因此，能將技術應用于高客單價高毛利的大市場的公司，更受青睞。獲得融資，尤其是大額融資或者估值較高的AI公司，基本都以安防、汽車、金融、物聯網為主要服務對象。

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三、初創(chuàng)公司或要迎接融資Hard模式

當資金、資源向第一梯隊公司聚焦，對于非第一、 二梯隊的初創(chuàng)公司來說，或將迎來融資Hard模式。

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雖說早期投資是承認低成功率，博高收益項目，但當前AI領域好項目越來越難找，越來越貴，成功率就重要起來了。這種心態(tài)之下，第一梯隊有可能獲得更高溢價。

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從2016年下半年開始，估值過高有泡沫質疑一直圍繞這個行業(yè)。截至目前，人工智能領域鮮有有盈利的A輪后公司，知名公司很可能最早在2018年才有可能實現當年盈虧平衡。

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是否有泡沫的爭論背后，潛臺詞往往是認可行業(yè)及市場，但不能接受這樣的價格。不過，短期來看，人才稀缺，人力成本高，估值降低并不現實。人工智能領域的創(chuàng)業(yè)是技術驅動、人才驅動。但在一定的時間段內，人才與技術往往是穩(wěn)定供給。國內AI人才主要來自中美歐科研院所、互聯網大公司，過去兩年國內AI創(chuàng)業(yè)公司基本消耗了其中的絕大多數人才。并在向更低齡的年輕人及歐美以外的地區(qū)，比如商湯開始在高中爭搶優(yōu)秀人才，依圖在新加坡成立了辦公室。

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（注：上圖為某獵頭公布的薪資水平，圖片來自新智元）

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此外，當前國內人工智能領域人才薪資高企，初創(chuàng)公司的運營成本相對較高。根據市場反饋，“ 碩士畢業(yè) 3 年的機器學習算法專家薪資算上股票收入普遍可以達到年 60-80 萬，而碩士畢業(yè) 8 年/博士畢業(yè) 5 年如果發(fā)展到算法總監(jiān)的崗位，薪資普遍在 150萬以上”。短期內來看，行業(yè)平均薪資或很難降低。

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此外，過去因為AI項目估值過高，往往初創(chuàng)公司的背后都已經聚集了多家投資機構，不少知名初創(chuàng)公司的創(chuàng)始團隊所持有的股份已經被稀釋或者即將被稀釋到50%以下，要同時讓多家機構接受低估值，協調工作或許會相對復雜。

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基于此，我們認為，短期內大部分初創(chuàng)公司降低估值的可能性并不大。因此，2018年資本或會重新評估市面上已有標的，各領域第一二梯隊公司獲得融資的概率會增加，但非頭部公司獲得頭部機構的難度都會持續(xù)增大，甚至獲得融資的難度也會提升。另外，值得關注的是，一般初創(chuàng)企業(yè)在遇到低谷時，往往會產生人才流失，這反向又會影響到投資人對公司的認可。

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后期項目太貴，公司又沒有在市場搶占足夠的份額，很可能會使得新創(chuàng)業(yè)項目獲得資本青睞。早期項目溢價，或會重新吸引優(yōu)秀人才創(chuàng)業(yè)。但過去幾年已經消耗掉了學界、大公司優(yōu)質人才，市面上優(yōu)質新項目太少，很可能會使得早期投資機構攢創(chuàng)業(yè)團隊。新創(chuàng)業(yè)者很有可能會是來自發(fā)展中的創(chuàng)業(yè)公司。考慮到新技術公司落地難，創(chuàng)業(yè)方向很可能會與原公司相同、類似或者接近。

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因此，資金向頭部及新公司傾斜，或會成為2018年常態(tài)，也是早期初創(chuàng)公司需要應對的難題。

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四、資金或流向其他領域

與批判這個行業(yè)有泡沫相比，更值得擔心的或許是開始沒有人關心這個行業(yè)還有沒有泡沫。

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在《升維打擊的年代，新科技的冰與火之歌》一文里，我們統計了各領域的平均單筆融資額。2017年1-11月，人工智能領域平均單筆融資金額達到8650萬元左右，僅為全領域的平均融資額（1.7億元左右）的一半左右。在統計了全領域的創(chuàng)投數據后，我們發(fā)現，物流、電商、醫(yī)療、教育等領域的平均單筆融資額，2017年增幅均超過300%，風口正在轉變。

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國內不少投資機構內部，人工智能都是隸屬于高科技方向，很可能包括了機器人、無人機、物聯網、半導體、區(qū)塊鏈、AR、VR、制藥、醫(yī)療器械、3D打印、新能源、新材料、商業(yè)航天等諸多細分賽道。而從目前各家機構已經流出的分享內容及36氪的私下了解來看，不少機構也在看區(qū)塊鏈、制藥等新方向。而從目前的輿論熱度來看，區(qū)塊鏈已經成為毫無疑問的新技術風口。

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對于AI初創(chuàng)公司來說，這顯然不是一個特別好的消息。更早融到更多的錢，或許才是最優(yōu)解。