隨著中國綜合國力以及中資企業國際競爭力的增強，中國資本正在加速走向海外。然而，“郎情妾意也會有棒打鴛鴦”，出海收購并非是一廂情愿，甚至也不是你情我愿就能牽手成功的，海外政府的審批尤其是美國的CFIUS（The Committee on Foreign Investment inthe United States暨“美國外資投資委員會”）正成為中國產業國際并購的重要關卡。

春節剛過，就傳來中國資本出海受阻的消息：CFIUS阻止Xcerra以5.8億美元（約合人民幣37億元）出售給中國半導體投資基金湖北鑫炎。鑫炎是中國官方背景的華芯投資管理公司旗下的公司，Xcerra是半導體方向的測試設備廠商。這次CFIUS針對中國伸來的橄欖枝又有了新的策略和技巧，那就是“鈍刀子殺人”。CFIUS既想加強審批，不賣高科技資產給中國，但同時又不愿意落得一直拒絕、商業保護的名聲，于是就玩起辭令技巧——列出很多問題，到期后不說Yes不說No，需要不停重新提交，次次重走75天的審批流程。如此操作，其“弦外之意”十分明顯，最后買家也只能“主動”放棄收購。

CFIUS是誰？

CFUIS在最近三四年常在國內的半導體產業新聞里出現，早已名揚業界，但每次出現都帶來讓人悲傷的消息。知己知彼方能百戰不殆，我們必須花大精力去好好分析下這只“攔路虎”：CFIUS是誰？CFIUS負責做什么？CFIUS如何運作？

1、CFIUS不隸屬于任何一個機構管轄

CFIUS是一個聯邦政府委員會，由多達九個政府機構的首長、五個觀察員和一個獨立辦公室組成。與我們想象中不同，CFIUS并不隸屬于任何一個機構。國際并購并不缺乏“金主”，敢于收購美國資產的都是手握重金、長袖善舞的基金或者集團，無論是關系疏通還是政治獻金，收購方往往都不缺乏。但既然CFIUS不隸屬于任何機構，又是一個復雜構成的委員會，那么收購方想悄悄公關就基本上沒機會了。這種結構，避免了“貓膩”的存在，保證了“獨立”的眼光。

2、獨立標準、一事一議

CFIUS除了權力很大之外，對項目審核的標準和規則都是自定的，尤其對涉及國資背景的并購比較敏感，就以國家安全影響為由終止交易，并且不需要對外界解釋。

此外，CFIUS 采用的是“一案一議”的審查方式，加上沒有相對明確的審查標準，一筆并購被如何界定將在多大程度上影響CFIUS對后續類似交易的裁定，是不確定的。這種神秘感和不確定性，也給慣常“做題庫”、“找參考”的中國資本帶來了挑戰。

3、參與部門多、對待審核項目全面考慮

由財政部牽頭的九個聯邦政府部，加上CFIUS辦公室為固定成員。聯邦政府部門涵蓋了美國政經的方方面面：財政部 (Departmentof the Treasury)、司法部 (Department of Justice)、國土安全部 (Department of Homeland Security)、商務部 (Department of Commerce)、國防部 (Department of Defense)、國務院（Department of State）、能源部 (Department of Energy)、美國貿易代表辦公室 (Office of the U.S. Trade Representative)、科技政策辦公室 (Office of Science & Technology Policy)。其中，美國財政部長親自掛帥，擔任委員會主席。從上面的結構可以看到，與我們想象中的CFIUS是由行業專家、商業專家組建的團隊不同，CFIUS 的代表們來自包括國防部、國務部以及國土安全部等，“復合化”、“政治化”是他們的特色。這接近十個部門將財務、司法、安全、外交、商務等一網打盡，可以說“專”而“全”，既避免“掛一漏萬”，也避免審查項目時候“看走了眼”。

此外，管理與預算辦公室(Office of Management & Budget)、經濟顧問委員會(Council of Economic Advisors)、國家安全委員會(NationalSecurity Council)、國家經濟委員會(National Economic Council)、國土安全委員會(Homeland Security Council)等5個機構為觀察員，根據需求參加CFIUS的檢查和審核工作。觀察員的架構在CFIUS需要調動資源的時候隨時可以外延，美國的龐大資源盡為其所用。

4、CFIUS也在“與時俱進”，不停修正

整體上，CFIUS代表了美國國家對自身利益全面的考慮與保護。不僅如此，美國政府當局也一直對CFIUS的職能范圍進行策略修正，來確保其國家利益全方面的保護。CFIUS最初的職能是統計、監控外商投資信息，但是政治永遠和經濟相輔相成，由于政治控制、經濟制約的雙重需求，CFIUS逐步過渡成為對中國資本出海具有“生殺予奪”權力的機關。CFIUS完全立足于美國的國家戰略方向，對于外資對美國資產的收購，特別是涉足到科技與經濟核心競爭力的領域進行強有力的保護。也就是越是高端、先進、精華資產，越是說NO，越是低端、淘汰、無用的資產，越是說Yes。

美國政界也不停的有議員針對CFIUS提出修改和發展意見。如國防部副部長提出當前CFIUS的每筆交易都是分開審查的，今后應做出趨勢分析，包括涉及的具體國家、頻率、企業、細分行業等等。此外，還有聲音要求將審查范圍從中資入資美國企業，擴展到合資企業，還應擴展至破產的實體。有了這樣一個時刻更新的系統，就能時時刻刻針對各種收購的“奇技淫巧”做防范，扎緊“美國安全”“美國至上”的籬笆。

5、CFIUS會主動介入

CFIUS并非“坐北朝南”坐等各項目方朝拜禮貢的，針對影響到美國利益的項目，他們會主動出擊，在你申報前就介入調查。如最近剛剛開始的Broadcom收購Qualcomm案例，標的方尚未同意、八字才剛剛一撇， CFIUS就已經主動介入調查。Broadcom有意將總部從新加坡搬回美國，重回美國政府懷抱，CFIUS也是重要的考量因素。

金沙江創投收購飛利浦出售Lumileds公司80%股份時，中方認為該資產不需要申報美國批準，結果依然被CFIUS殺上門來。最終苦等10個月，更新方案、資產剝離等工作不一而足，最終依然是未能解除CFIUS關于國家安全的顧慮，最終飲憾結束。

6、事后追責

CFIUS建立了事后追責機制。對于完成收購但沒有申報CFIUS的項目，假如委員會認為需要核查，也會秋后算賬再去從頭審理，假如不符合CFIUS要求，要么整改、要么撤銷收購、要么行政處罰，這就避免了“瞞天過海”。收購后一定時間內，假如整體架構再變化，已經通過的CFIUS審批要重申，這就避免了“明修棧道暗度陳倉”，“偷梁換柱”的可能。

我們如何向CFIUS學習？

最近三年，中國產業資本出海收購折戟沉沙不斷。僅半導體方向，就有中資收購德國半導體公司愛思強，中資背景基金收購Lattice等要約被CFIUS直接拒絕。或者是因為判斷美國政府不會放松CFIUS限制，中國資本在企業收購上也屢屢主動撤件，如紫光撤件收購美國最大的存儲芯片企業美光科技，紫光撤件收購收購西部數據15%股份等。受限制的不僅僅是風口上的半導體，CFIUS的管轄范圍包括所有關乎美國國運的方向。2018年開年伊始，美國就終止了與華為、螞蟻金服等多家中國企業的合作進程，其“始作俑者”依然是CFIUS。

中國企業并非束手就擒，也曾經奮起反抗。2012年11月，中國企業三一集團及其關聯公司羅爾斯公司（Ralls）在美國起訴美國總統奧巴馬和美國外商投資委員會（CFIUS）。這在中資企業在美運營史上都是破天荒的頭一回。但是中國企業在美國地盤起訴美國政府，最終的結果也是顯而易見的：訴訟并未改變總統叫停其收購項目、勒令撤資的行政命令。在別人家門口的訴訟并非良策，中國理應有從戰略上足以抗衡CFIUS的類似機構。

實際上，國際公司并購不斷，有些企業整合實實在在影響到了發展中的中國半導體產業。但可惜的是，或者是認為沒有必要、或者是刻意忽略，很多并購項目并沒有在做中國做任何政府審批。如Cypress收購Spansion，對整個IOT的業態也產生了較大的影響，其目標市場有較大部分在中國，但Cypress方卻沒有到中國主動提出申請，現在并購已經完成，中國的審批也就不了了之。而我方政府或者因為韜光養晦、或者出于以逸待勞，也很少主動發出干預的聲音。如Broadcom收購Qualcomm，熱點事件全球沸沸揚揚，但我們卻沒有聽到中國商務部或者其他審批機構的主動發聲。在中國貢獻全球一半芯片需求的今天，鮮能聽到我們的官方聲音，不得不說是一個遺憾。

在此，我們強烈呼吁我國政府，設立有中國特色的、類CFIUS的中國審批機構，打通對接常委特定領導的溝通窗口，對外資入境收購中國企業做獨立式、專業式的高層管控，實現關于國計民生產業的自控、有序發展。芯謀研究認為對于中國類CFIUS審批機構的設立，至少有以下三點的動因：

1、要給予產業公平、公正、對等的發展環境

隨著貿易保護主義的抬頭，中國資本和企業在美國發展、擴張的壓力和難度是與日俱增的。

在2017年9月，美國政府成功地狙擊了某投資聯合體以13億美元收購萊迪思半導體的交易。據傳，聯合體中就包含一家由中國政府控股的基金。在這場引人注目的半導體收購狙擊戰中，CFIUS一如既往地發揮了“重要作用”，同時“上達天聽”，最終是美國總統簽發敕令，直接拒絕了中國背景的收購。同年11月，在國會山，兩黨議員提交一項新法案，旨在通過進一步改革CFIUS來提升它的權限，CFIUS被賦予的權力愈來愈高，越來越強。

另外一個案例是中微和VECCO的訴訟。這并非CFIUS管控的范圍，但恰反應了美國政府多管齊下，各種方式齊出限制中國在關鍵的產業上發展。2017年11月，美國VECCO認為中微在無基座金屬有機化學氣相沉積系統（MOCVD）使用的晶圓承載器上侵犯了其專利，并訴訟至美國紐約東區地方法院。法官在未能有機會全面了解專利無效證據、未對涉案專利有效性和中微基片托盤是否真正侵權做出明確判斷的情況下，極其罕見地發出了禁止SGL給中微提供托盤的臨時禁令。2018年1月，中國法院明確的判定VECCO產品侵犯了中微的知識產權，中國海關依法扣押相關的侵權產品，有力、有效的維護了中國知識產權的尊嚴。

嶄露頭角、雄心壯志出海的中資企業，面對美國CFIUS的棒喝、面對海外訴訟、專利糾紛等攔路虎，為之奈何？是趕緊收拾行裝，打道回府？還是痛定思痛，迎難而上？這既是對企業家智慧的考驗，又是對中國國力和戰略的沖擊，更是對中國和美國“國家級別的戰略博弈”的考驗。

面對美國政府咄咄逼人的監管攻勢，也需要我們的政府部門、外事機構行動起來，以政府對政府，以組織對組織，利用一切可能的手段和資源，保護中國企業的合法權益。中國版本的CFIUS審批，就是一個足以震懾海外的策略和手段。

2、先進的、成功的，我們要學過來

它山之石、可以攻玉，在保護國家資產上，CFIUS無疑是一種先進的體制，值得我們將它學過來。CFIUS并不隸屬于任何一個政府機構，在需要最高層核查的時候，其直接與總統進行對話和對接。這種獨立性保證了他的確定維護美國的觀點、快速的執行力和不被其他機構干擾的獨立性。中國負責審批的部門往往是商務部、反壟斷局、專利局等部委，多方因素牽扯、各種權力制衡、種種公關盛行，甚至暗藏利益交換的可能性。CFIUS這種優秀的架構設計，的確值得我們拿來使用，從亂局中開出一片清明。

自“西學東漸”以來，從“器物”（洋務運動）、“政治制度”（戊戌變法和辛亥革命）、到“思想文化”（五四運動），我國吸收了不少優秀的海外經驗。這些經驗也是海外文人、學者、政府歷經多年打磨而成的成功經驗。CFIUS 也是一樣，通過多年狙擊海外資本方的收購，美國成功地將需要保護的企業和資產留在國內，保證了先進生產力繼續留在美國本土，保障了關鍵企業的長治久安，維持了美國在先進科技研發、先進科技制造的能力。“師夷長技以制夷”，也可以從CFIUS開始，建立中國版本的CFIUS，保護中國優質資產的安全、安定。

3、戰略看未來中國也需要一個專精、專注、懂產業的制衡武器

半導體產業已經進入大競爭、大整合時代，未來的產業格局長遠看將是中美爭霸。針對中國龍頭產業的手段，或是收購、或是制裁、或是訴訟、或是禁售，往往來的又急又快。假如走常規的渠道去應對，無論是商務部、專利局，由于所管范圍過于寬廣，往往不夠專注、應對速度也不夠快。從統一應對、快速反應的角度看我們需要一個專注于斯，懂經濟、懂專業、懂產業的對口機構，才能保護企業利益、產業利益、民族利益。

產業步入21世紀，全球共同命運需協力打造，國際化是一個趨勢。中國企業合理合法“走出去”，到包括美國在內的全球市場開展投資并購業務，既是企業自身國際化發展的必然需求，也是市場經濟規律之使然。同樣的，美國資本來中國合理發展，符合市場、符合國家安全的前提下，我們也是要鼎力支持。然而，我們今天遺憾地看到，孤立主義和保護主義抬頭令全球化進程受挫。

美國有關部門以“國家安全”為借口，實質上卻為保護主義逆流推波助瀾，動輒把正當的商務交往和交易政治化、安全化，甚至直接貼上“間諜”的標簽。長遠來看，這種做法盡管有可能將合作共贏的局面做砸，但是確確實實的在第一時間保證了美國的利益，實現了特朗普所說的“美國優先”。面對這種局面，我們建議“師夷長技以自控”，防衛性的建立類CFIUS的中國審批機構，博弈海外收購的格局，保證中國優質資產的安全，實現中華關鍵產業的長治久安。